「消费电子」歌尔立讯对比-w66国际

一、歌尔股份和立讯精密过去共同受益于airpods增长红利，未来歌尔将发力vr/ar整机代工，立讯将发力iphone整机代工和 汽车 电子。

歌尔股份是全球领先的声光电整体w66利来的解决方案提供商，成立于2001年6月，前身是山东潍坊怡力达电声，2006年更名为歌尔声学，并于2008年5月在深交所上市。

2013年，歌尔打入苹果供应链，为苹果声学器件及earpods进行供货。2018年，airpods成为业务新的增长点，为airpods供应mems麦克风，同时成为苹果公司airpods第二大整机供应商，仅次于立讯精密。

立讯精密是全球领先的消费电子零组件企业，成立于2004年5月，于2010年9月在深交所中小板上市。

2011年，立讯收购昆山联滔切入苹果供应链，目前是airpods整机组装第一供应商。2020年，立讯通过收购纬创子公司切入iphone整机代工业务。2021年1月，立讯通过增资入股成为日铠电脑的控股股东，进一步切入苹果金属件供应链。

总的来说，近年来歌尔和立讯的业绩增长均是立足于消费电子，尤其是苹果相关业务，歌尔主要是声学器件和airpods代工，目前智能声学整机业务营收占比达41.3%；立讯精密的消费电子产品包括airpods、iphone整机、apple watch、线性马达、无线充电等，营收占比达83.9%。

不过按照目前的规划，两家公司未来的发展侧重点有所不同。

歌尔方面，随着无线耳机增速放缓，vr/ar成为公司中长期的主要增长点，目前公司在高端vr头显代工市场已占据80%的份额，2021年中报显示智能硬件业务（含vr/ar）营收占比已经达到37%，同比增长211%超预期，且公司未来有望成为苹果vr/ar供应商。

立讯方面，公司2020年收购纬创发力iphone组装业务，2021年切入苹果金属件供应链，进一步巩固了苹果产业链平台型综合供应商的地位，形成零组件 机壳 整机代工闭环能力。此外，公司积极布局 汽车 电子业务，受益 汽车 电动化，未来有望进入apple car供应链。

二、两家公司股价走势由同步走向分化，发力vr产品的歌尔股份近期业绩增速强于布局消费电子垂直整合和 汽车 电子的立讯精密。

从股价走势来看，歌尔股份和立讯精密近年来呈现出由同步逐渐走向分化的特点，背后反映的是两家公司业务增长驱动因素的异同。

1、从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间airpods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。

airpods在2019、2020年销量分别为6000万、7220万台，分别同比增长71%、20%。立讯精密自2018年成为airpods整机代工主力供应商，2019年全年出货约4000万部，占当年airpods市场份额的60%-65%。歌尔股份于2019年成为airpods整机代工第二大供应商，在当年占据约32%的市场份额，并在2020年通过扩产将份额提升至35%-40%。

2019-2020年期间，airpods成为立讯精密和歌尔股份的核心产品，驱动两家公司业绩迅速增长。立讯精密方面，以airpods为核心的消费性电子业务占营收分别为83.2%、88.5%，带动公司整体营收分别同比增长74.4%、48.0%。歌尔股份方面，以airpods为核心的智能声学整机、精密零组件（以声学器件为主）业务占营收约为40%、30%，带动公司整体营收分别同比增长73.3%、53.3%。

2、进入2021年之后，由于airpods难以持续增长，歌尔股份和立讯精密业绩驱动逐渐分化，业绩继续高增长的歌尔股份股价走势开始强于立讯精密。

随着airpods经过几年的市场渗透，出货量难以维持高增长，2020年出货量仅同比增长20%。根据咨询机构预测，airpods的2021-2022年出货量或将与2020年持平。

与此同时，歌尔股份与立讯精密对未来的业务布局方向出现分化。歌尔股份持续布局vr/ar产品，并成为全球第一的vr/ar整机代工厂；立讯精密则战略布局消费电子（耳机、手机等）的组件 机壳 整机代工，并积极布局 汽车 电子业务。

歌尔股份方面，vr行业经过多年的积累，逐渐进入放量增长阶段。歌尔股份抓住这一机遇，vr产品出货量迅速增长。2021年上半年，歌尔股份以vr产品为核心的智能硬件业务实现营收112亿元，同比增长210.8%，营收占比达37.0%，同比提升13.8个百分点；公司整体营收、净利润分别同比增长94.5%、121.7%。

立讯精密方面，2021年上半年，其消费电子业务占比仍然高达83.9%，但该业务增速已放缓至30.0%，一方面是因为airpods增速放缓，另一方面是因为2020年新收购的iphone整机代工业务至少需要在2021年下半年之后才开始放量；而其重点布局的 汽车 电子业务营收占比仍然只有3.7%，尚需较长时间培育才能对公司整体业绩产生显著贡献。

立讯精密2021年上半年整体营收、净利润分别同比增长32.1%、21.7%，明显低于歌尔股份的业绩增速。

歌尔股份与立讯精密的业绩驱动分化，被市场提前定价，尤其是今年3-4月份期间市场开始普遍关注vr的放量成长逻辑。因此，今年4月以来歌尔股份股价走势明显强于立讯精密。

小结： 歌尔股份和立讯精密是消费电子行业两大领军公司，近年来业绩持续高增长。从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间airpods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。2021年4月以来，歌尔股份股价走势明显强于立讯精密，主要是因为歌尔股份借助vr产品放量，业绩依旧保持高增长，而立讯精密布局的消费电子垂直整合和 汽车 电子业务，尚需一定时间培育才能释放业绩增量。